驻足还是前进:美联储利率触及中性水平后将何去何从?
良好的就业数据进一步增强了美联储下周的加息预期，而随着利率水平接近中性区间底部，有分析认为，美联储将会退出“自动驾驶”模式，并转而采用更微妙的加息方式以降低对经济的损害。
上周五的非农报告展示了美国就业市场的繁荣。由此，市场普遍认为美联储将会在下周宣布加息，并最终将利率推至他们所认为的中性水平。
值得注意的是，一般而言，在达到充分就业之后，失业率将很难出现进一步下降。但现实情况是，当下3.8%的失业率已低于美联储所设想的充分就业水平，并在强劲的就业增长下继续呈现下行趋势。在这方面，或许美联储也意识到，他们高估了充分就业所对应的失业率。
但更需要注意的是，当下失业率已经达到2000年以来的最低水平，并诱发出经济过热的风险。在这种风险下，美联储必然会坚持将利率上调至中性水平。
但是停滞的通胀爬升又给美联储的加息步伐带来阻遏。从5月份美联储会议纪要可以看出，美联储将在未来加强对超出预期的通胀水平的容忍程度，不会对更强劲的通胀数据作出过度反应。
因此可以确定的是，除非通胀问题变得十分突出，否则美联储是不会冒着经济大幅放缓的危险将利率上调至超过中性水平的。然而，准确衡量中性利率水平本身也绝非易事。因此我们可以预计，在利率接近或达到中性水平后，美联储或许会转而采取一种更为微妙的方式进行加息。
联储官员预估中性利率会在2.3%至3.0%区间内，这意味着，美联储再在6月的基础上加息25个基点就能触及预估区间的底部。彭博社预计，这次触及将会在9月份实现。在这期间，经济不大可能会有显著放缓。除非遭遇到外部冲击，比如欧洲金融危机爆发，否则美联储不大可能会在9月离场观望。
但在9月之后，情况将会复杂得多。届时，在通胀可控的前提下，美联储会退出“自动驾驶模式”，不再愿意发出任何明确的政策路径。尽管有分析指出，在强劲的经济增长势头前，美联储仍有较大可能在12月进行加息，但当前更需要关注的问题是，美联储是否会将利率提升至超过中性水平。
实际上，在美联储预测中，要提高失业率、使经济恢复到可持续、非通胀的轨道上的话，这种程度的紧缩政策是必要的，但他们也同样清楚，这样做可能会使经济陷入衰退当中。所以在目前看来，美联储会首先将利率推高到中性水平，并让时间来评估系列操作所带来的影响。
而关于这个问题，美联储理事布雷纳德在上周的讲话中明确表示：
“让利率超过中性水平的选择仍摆在桌面上。”